山河智能：小型工程机械范畴的民族品牌
公司是一家以工程机械为主业的现代化制作型企业，首要出产出售桩工机械、小型工程机械、凿岩机械等三大类具有自主知识产权的工程机械产品。其间液压静力压桩机在国内同类产品商场占有率40%以上；多功用小型液压挖掘机国内商场占有率及产品出口率在内资出产企业中列第二位；一体化潜孔钻机填补国内空白，是现在我国仅有的民族品牌。
桩工机械和小型液压挖掘机是公司首要收入和赢利来历。依据公司06年上半年运营状况，小型液压挖掘机、液压静力压桩机和旋挖钻机别离占06年上半年主营业务收入的37%、39%和20%。
液压静力压桩机将逐渐代替传统打桩锤成为民用修建桩工机械的重要力气，公司该产品技术含量高，曾获国家科技进步二等奖，商场前景看好；公司小型挖掘机有很强的商场竞赛优势，面临国内外旺盛的商场需求，未来将会呈现高添加。未来跟着大型基建和大型工程项目特别高速铁路的开工，旋挖钻机将有爆发性添加。
董事长是我国工程机械工作技术权威，所领导的团队中有多人都属工作专家。公司具有多项专利，且与中南大学树立安稳的合作关系，施行了“产、学、研”一体化，进一步确保公司在自主研制才干方面的优势。
估值：咱们估计公司06年、07年和08年的每股收益别离为0.64、0.94、1.17元。现在工程机械同工作上市公司06年和07年的均匀市盈率别离为22.0倍和17.6倍。归纳考虑公司的自主研制才干、工作位置和产品开展前景，咱们以为公司二级商场合理价值区间为：14—16元，依照06年成绩，PE值为22—25倍。考虑到二级商场和一级商场有15%的差价，主张询价区间为：12—14元。
公司是一家以工程机械为主业的现代化制作型企业，首要出产出售桩工机械、小型工程机械、凿岩机械等三大类具有自主知识产权的工程机械产品。其间液压静力压桩机在国内同类产品商场占有率40%以上；多功用小型液压挖掘机国内商场占有率及产品出口率在内资出产企业中列第二位；一体化潜孔钻机填补国内空白，是现在我国仅有的民族品牌。
依据公司06年上半年运营状况剖析，归于桩工机械的液压静力压桩机和旋挖钻机是公司最首要的收入和赢利来历，两者加起来别离占到公司主营业务收入和主营业务赢利的59%和69％。此外，小型液压挖掘机也是公司重要的收入和赢利来历，占公司主营业务收入和赢利的比重别离为37%和27％。
03～06年上半年公司主营业务收入年均增速在50%以上，首要原因是近两年公司小型液压挖掘机和旋挖钻机的快速开展。在主营业务收入快速添加的一起，各项产品毛利率近几年根本坚持安稳，这首要源于公司分产品的中心竞赛优势和微弱的商场需求。
我国工程机械工作，经过五十年的开展，已构成能出产18大类、4500多种规格型号的产品，能根本满意国内商场需求的、具有适当规划和蓬勃开展生机的重要工作。2005年全工作出售各类工程机械42万台，出售额1262亿元，在国际上仅次于美、日，列第三位。
从1999年开端，我国工程机械工作进入了快速开展阶段，2000年和2003年的产品出售别离添加了38%和34%，2004年，受国家宏观调控方针的影响，开展速度大幅回落，至2005年一季度，呈现谷底状况，二季度开端逐月上升，到2005年末，全工作仍完结了小幅添加。2006年一季度开端，工程机械商场显着升温，大都产品出售量大幅添加，进入三季度后，尽管受季度性影响销量略有下降，但销量增速仍坚持了20%以上。总的来看，我国工程机械工作进入了稳步老练的开展阶段，呈现大起大落的或许性不大。
我国人均GDP、工业化和城市化仍处于较低水平，包含铁路、公路、港口、机场、水利等根底设备均落后于我国经济开展，未来建造使命依然十分巨大。
别的，像奥运工程、上海世博会场馆建造、南水北调、西气东输、行将上马的高速铁路等严重工程项目依然处于出资高峰期，这些都将拉动对工程机械产品的需求。
04年我国城镇化率挨近41%，但与平等开展水平国家比较，依然要低10-20个百分点。估计到2010年我国城镇化率将到达48-50%；到2020年我国城镇化率将到达55-60%。往后一个时期我国有或许阅历国际开展史上最大规划的村庄人口向城市搬迁进程，因而城市市政根底设备建造未来仍存在较大的开展空间。别的，“新村庄建造”已被我国政府列为“十一五”规划首位开展战略，而村庄根底设备的落后现状则有必要使村庄根底设备如村庄公路、农田水利、村庄住所等阅历一个超常规开展进程，而这些均将拉动工程机械产品需求。
03年以来国际经济呈现了新一轮周期性复苏，据IMF核算，04年全球经济添加达5%，05年添加率达4.3%，是30年以来全球经济添加最快的二年，其间亚洲开展我国家添加率最高，到达6.5%。全球经济的昌盛，带动了全球工程机械产品的需求，使得全球工程机械工作近几年销量添加率坚持在5%以上，显着高于02年曾经的2-3%的添加率。
开展我国家关于根底设备以及民用修建的出资在曩昔几年添加敏捷，而且这样的趋势有望连续而且进一步加强。东南亚、南亚、中东、中亚区域是近期添加最快的，拉丁美洲区域现已从金融危机中复苏，国内根底设备的出资开端康复性添加，非洲也从90年代之前战乱不断的状况中康复，未来对根底设备的出资也将会敏捷添加，这些都将显着添加关于工程机械的需求。从现在的趋势看，开展我国家未来几年关于根底设备以及修建工程的出资将会敏捷添加，有多个区域的工程量甚至会超越我国国内关于根底设备及修建业的出资。
跟着国内竞赛日益剧烈和国际化进程脚步加速，开辟国际商场已成为国内工程机械企业一致。许多企业近几年均把开辟国外商场作为战略重点，纷繁在国外树立出售网点或树立代销组织。再加上我国产品具有物美价廉的竞赛优势，在国外商场特别是开展我国家遭到广泛欢迎，使得近几年我国工程机械产品出口一向坚持高速添加（05年出口增速就近100%），逐渐扭转了多年来进出口大幅逆差的局势，为未来出口打下了坚实的根底。估计“十一五”晚期，我国工程机械出口额将到达60亿美元左右。
在土木工程施工进程中，首先要进行的是根底施工。桩根底是修建施工特别是高层修建施工中最为常见的根底方式。桩的品种及其施工办法因上部修建物或载荷状况不同而多种多样。其间，将预制桩彻底依托静载平稳、安静地压入脆弱地基，是一种新式的桩根底施工办法--静压桩工法。与锤击式打桩比较，静压桩工法因为具有十分显着的环保性，十几年来从广东珠江三角洲开端由南向北得到了敏捷推行。液压静力压桩机便是施行静压桩工法的要害施工设备。
与锤击式打桩机比较，逐渐代替传统打桩锤成为民用修建桩工机械的重要力气，这种设备施工时具有无轰动、无噪声、无油污飞溅等环境污染的特色，施工质量好、运用费用低，对传统打桩锤有很强的代替性，开展前景宽广，咱们判别未来将有15%以上的添加。
依据《2005我国工程机械工业年鉴》查询核算，2004年全国年出售巨细液压静力压桩机252台左右，山河智能静力压桩机现在的商场占有率为40%，而且曾取得国家科技进步二等奖，技术含量很高，山河智能的工作龙头位置和产品的高技术含量确保其会共享到工作的高添加。
旋挖钻机功率高、功用多、泥浆污染少，归于一般打桩机的代替性产品，而且首要用于大型根底设备建造和大型工程项目，跟着我国大型工程项目的开工，估计未来几年该产品的需求仍将爆发性添加，特别是高速铁路的开工更为它发明了宽广的需求空间。“十一五”期间我国将投1.25万亿巨资建造17000公里铁路新线％以上为桥梁，桥桩的直径大多在1.5m以下，深度40m以内，刚好合适旋挖钻机施工。如2006年头京津线多台旋挖钻机，现在郑西线台旋挖钻机，远远超越了青藏铁路旋挖钻机的运用量。
旋挖钻机因为价格昂贵(国外产品近千万，国内也近500万/台)，曩昔在我国运用很少。据不彻底核算，99年我国具有各种机型也仅100台，且全部是进口。而青藏铁路工程的开工成为国内旋挖钻机商场重要转折点，商场需求爆发式添加。从2003年起，三一、宇通、山河智能、福田、中联等国内企业逐渐进入，使得国内品牌和国外品牌的占有率发生了很大改变，特别是奥运工程的开工更是使旋挖钻机的商场被敏捷进步，至04年末国内旋挖机保有量就到达600台左右。2004年，国内品牌的销量初次超越国外品牌（国内62台，国外47台）；2005年，国内品牌到达109台，国外只要缺乏10台，旋挖钻机的商场彻底转变为国内企业间的竞赛。
山河智能旋挖钻机的底盘是自己规划的专用底盘，比通用底盘安稳性更好，一起公司自主研制了液压体系和操控体系，运转本钱更低。咱们判别在整个工作大开展的时期，公司旋挖钻机也有望爆发性添加。
从国内商场来看，我国的根底设备建造逐渐走向老练，改建、扩建和补葺等小型工程增多。我国城镇化进程的加速也为小型挖掘机的开展带来了极好的要害，很多的根底设备工程比如市政维护、园林绿化、环保、水电设备及物业管理以及特别工程等的上马，以及用户小挖运用认识的进步也必将促进小挖的开展，商场前景是适当宽广的。据工程机械协会的核算，2005年我国共出售33642台挖掘机，小型挖掘机的销量为1.2万台，所占比重为35％，而依据国外小型工程机械产品商场的开展规律，小型挖掘机与大中型挖掘机的产销比率挨近1：1。假如按该份额核算我国小型液压挖掘机的商场容量将有望到达年出售2万台左右的水平，商场前景适当宽广。
据核算，2005年我国共出售33642台挖掘机，小型挖掘机的销量为1.2万台，所占比重超越了35％，比2004年上升了22％，其间外资（含中外合资）企业销量近7000台，国有和民营企业共出售5000余台。（其间玉柴2668台、山河智能1015台、山东众友651台、江西南特313台、合肥振宇283台等）。2005年国有和民营企业的小挖出售量约占整个小挖出售量的40％以上，出口量为2000余台。
从国际商场来看，依照英国工程机械咨询有限公司2005年的核算，全球（不包含我国）的小挖销量是11.65万台。除日本商场外（日本是出产小型挖掘机的强国，现在我国制作商进入有困难），北美、欧洲和其它新式开展我国家和区域对小型挖掘机需求量是9万台，而且坚持每年20％以上的增速，面临这么宽广的商场，假如我国制作商在当地挑选诺言杰出的代理商，他们的出售量将成功地到达每年至少1万台。因为尽管需求支付额定的运输本钱，而且购买高性能国外零部件也使本钱添加，但我国小型挖掘机在欧洲商场的价格依然比国外竞赛对手低30%左右。
公司小型挖掘机已树立起挖掘机的规划体系、工艺体系以及结构件、掩盖件、安装等要害出产线年中，彻底自主从零开端完结以上作业，而且进入发达国家商场。结合工作未来开展状况和公司本身优势，咱们看好公司小型挖掘机的开展前景。
跟着我国经济快速开展，对矿产资源的需求日益添加，因而国家约束、封闭小型矿山，大力引导矿山开发和出产向规划化、集约化开展，促进了对大型工程机械的需求。尤其是钢材、铁矿石价格的大幅进步，极大地影响了国内金属矿山进行技术改造的力度和速度；燃煤价格的高涨也导致煤矿工作技术配备更新换代加速，露天液压钻孔设备具有宽广的开展前景。
公司的一体化潜孔钻机是国内仅有的国产品牌，尽管现在国外品牌占有商场主导位置，但公司现在的产品在技术参数上与国外产品处同一层次，但价格仅仅国外产品的一半，有很高的性价比。一起，咱们了解到跟着商场对大型潜孔钻机的需求增强，此前由宣化采掘机械集团有限公司出产的小型潜孔钻机将逐渐被替换，且该产品现在在商场上的保有量为800台左右，仅产品替换就将为公司产品的出售供给很大的商场空间。据此，咱们有理由判别一体化潜孔钻机的商场前景将很宽广。
公司董事长何清华是中南大学教授、博士生导师、工程配备规划与操控系主任，有着40年的工程机械研讨阅历，他研制的液压静力压桩机取得了国家科技进步二等奖，是我国工程机械工作的技术权威，而且他所领导的团队中有多人是中南大学现任教授，都属工作专家。现在，公司具有专利权18项，其间发明专利1项；具有独占运用权专利5项，其间发明专利1项，还有22项专利申请已获受理，其间发明专利2项。此外公司还经过与中南大学树立安稳的合作关系，施行了“产、学、研”一体化，这将进一步确保公司在自主研制才干方面的优势。
公司本次发行征集资金有三个拟出资项目，别离是：小型工程机械严重技改项目；露天液压钻孔设备产业化项目和核算机集成制作体系（ＣＩＭＳ）项目。
小型工程机械严重技改项目和露天液压钻孔设备产业化项目建成后，将扩展现有产品的出产规划，其产品为多功用小型液压挖掘机及液压破碎锤等多功用属具、露天液压钻孔设备。公司拟出资于上述项目，一方面是因为公司现在出产才干趋于饱满，出产无法满意商场需求，另一方面是根据这两个项目均具有杰出的商场前景。关于这两个项目对应的开展商场前景，咱们在前面现已做了较具体的论述，这儿就不再赘述。
核算机集成制作体系（ＣＩＭＳ）项目首要是树立公司作业和业务流程的核算机管理体系，进步公司的全体出产管理水平缓资源使用功率。
咱们估计公司06年、07年和08年的每股收益别离为0.64、0.94、1.17元。
现在工程机械同工作上市公司06年和07年的均匀市盈率别离为22.0倍和17.6倍。归纳考虑公司的自主研制才干、工作位置和产品开展前景，咱们以为公司二级商场合理价值区间为：14—16元，依照06年成绩，PE值为22—25倍。考虑到二级商场和一级商场有15%的差价，主张询价区间为：12—14元。
未来假如出资过热，国家将会针对部分工作施行宏观调控办法，来按捺经济过热和借款过快添加。假如未来宏观调控方针进一步增强，或许会对公司的液压静力压桩机、小型液压挖掘机和一体化潜孔钻机的国内需求构成必定影响。而关于旋挖外钻机来说，因为工作存在较为显着的求过于供现象，因而即便有宏观调控，对该项产品的影响或许不大。
06以来部分区域房价快速上涨，使得出资者对政府施行房地产调控办法的出台有较大忧虑。公司主导产品液压静力压桩机与房地产工作密切相关。假如地产出资减速或许会对其需求构成必定的影响。
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